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仟源制药:半合成青霉素复方制剂市场新贵

  公司有5个抗感染药品种市场占有率居全国前三位,2009年已跻身全国青霉素市场和半合成青霉素复方制剂市场前十位。翁占国等6人合计持有发行前64.17%股份,为共同的控股股东、实际控制人。

  2008~2010年营业收入、净利润复合增速分别达到25.3%、91.9%。2010年营业收入3.19亿元,同比增长31.2%;净利润0.48亿元,同比增长66.0%。

  抗感染药收入占比一直在80%左右。其中注射用美洛西林钠舒巴坦钠、注射用阿莫西林钠舒巴坦钠、以及注射用氨曲南为公司现有的主力品种。

  抗感染药物市场将在未来较长时间内保持10%以上的年增长率。公司战略侧重抗细菌耐药性能较好的半合成青霉素复合制剂,市场份额由2007年的3.79%升至2009年的4.71%。主打品种美洛西林钠舒巴坦钠、阿莫西林钠舒巴坦钠市场占有率排名全国第二。

  竞争优势:1、公司切入青霉素复合制剂,未来将受益行业政策导向;2、具有一定的研发实力,产品群丰富;3、“精细化创值招商模式”独具特色。

  公司募投项目主要是用于青霉素粉针、非青口服制剂、磷霉素氨丁三醇原料药的产能扩建。

  经营风险:新产品开发及市场推广风险、优势产品市场竞争风险、原材料价格波动风险材料价格波动风险、基药制度政策变化风险投资建议:预计公司11~13年eps分别为0.41/0.59/0.72元,我们认为公司估值水平为2011年22-27倍PE较为合理,预计询价区间为9.02~11.07。